2月20日，中国证监会发布对于Soft International Group Ltd(以下简称：舒宝国际)境外刊行上市备案见告书。舒宝国际拟刊行不进步9.375亿股境外上市粗豪股并在香港麇集交游所上市。

归来舒宝国际的赴港上市之路，2024年5月10日舒宝国际初度向港交所提交上市请求书。同庚11月10日，舒宝国际初度提交的招股书失效。不外，上市文献失效未便是上市失败。随后，舒宝国际快速向港交所更新了招股书，启动二次冲击港股IPO，上市进度陆续推动。

历经一系列推动职责后，2025年2月20日，舒宝国际终于迎来了赴港IPO的进攻清楚，赢得中国证监会发布的境外刊行上市备案见告书。这意味着舒宝国际离在港交所上市又近了一步。

收入增速放缓现款流首现负值

招股书露馅，舒宝国际主要在中国从事个东谈主一次性使用卫生用品斥地、坐蓐及销售，专注于欧亚大陆新兴市集的婴童照管类用品。凭据弗若斯特沙利文答复，按2023年的出口值计，舒宝国际是中国出口俄罗斯的第二大婴童照管一次性使用卫生用品出口商，按2023年中国婴童照管一次性使用卫生用品出口额计，公司约占3.7%的市集份额。

公开贵寓露馅，舒宝国际赞成于2010年，总部位于福建晋江，中枢业务为一次性卫生用品的研发、坐蓐与销售，居品消除婴童照管、女性照管及成东谈主失禁三大边界。其交易步地以ODM（贴牌坐蓐）为主，自有品牌为辅，旗下已领有包括主营婴童照管用品的“婴舒宝”、主营女性照管用品的“五月密语”、主营成东谈主失禁用品的“康舒宝”等品牌。

于往绩记载技艺，舒宝国际主要依托公约坐蓐神色向国际营销、销售婴童照管用品，并向番邦品牌商出口其中枢婴童照管用品，将其各自的品牌带到欧亚大陆的新兴市集，如俄罗斯及东南亚。财报露馅，2021-2023年，舒宝国际公约坐蓐业务步地孝顺收入占比均进步六成。

尽管内销和出口“双拳”出击，仍难挡公司事迹增速下滑境况。招股书露馅，2021-2023年，舒宝国际的收入由2.63亿元（单元：东谈主民币，下同）加多至6.55亿元，对应技艺复合年增长率高达57.7%；同期，公司的净利润由1000.2万元栽种至5768.9万元，相通保握了高速增长。

2024年前五月，舒宝国际的收入和净利润差异为2.81亿元、1920.9万元，同比口径下差异加多了16.6%、-37.5%。据了解，这技艺公司净利润同比有所萎缩主要由于特等常性开支加多带来骚动，不外即便剔除该影响舒宝国际的净利润与上年同期比亦有小幅下滑。

在净利润大幅下滑的同期，与其技艺用度增长不无关系。答复期内，公司的销售及分销开支差异为3225万元、4066.9万元、9113.6万元、3743.4万元，销售用度率差异为约1.9％、1.9％、3.6％及3.2％。其中，线上销售及实行开支差异为2013万元、2246万元、5332.5万元、2424.7万元。合并时刻，舒宝国际的研发用度差异为981.2万元、1289.5万元、2063.8万元、1043.7万元。

技艺用度增长的同期，公司的相关行动所得现款流也在2024年前五个月初度录得负值。

答复期内，舒宝国际的相关行动所得现款流量净额差异为3064.4万元、504.3万元、1.56亿元、-4614.7万元。年末/期末现款及现款等价物差异为2058万元、646.4万元、6300万元、975.8万元。

另就居品类别看，婴童照管关系居品不错说是舒宝国际的营收撑握，2021年时该居品占公司总收入比重接近9成。不外到了2024年年，前5月该居品的收入占比已减弱至55.7%，范畴约为1.57亿元。

不外，同期内，女性照管用品收入速即增长，从105.7万元增长至1.14亿元，其营收占比从0.4%栽种到了17.4%。2024年前五个月，婴童照管用品、女性照管用品的收入差异为1.57亿元、7897.1万元，收入占比差异为55.7%和28.1%，而昨年同期该占比差异为81.4%和5.6%。可见舒宝国际主营结构似乎正在发生升沉，女性照管用品也曾成公司收入第二增长引擎。

分地区来看，中国和俄罗斯是舒宝国际最为进攻的两大市集。就俄罗斯市集而言，2023年舒宝国际有近57.7%的收入开头于该国，昨年前5月，公司通过俄罗斯终了获取收入约1.11亿元，占比39.6%。国内市集方面，答复期内，舒宝国际开头于国内市集的收入逐年走高，由2021年的不到1亿元加多至2023年的2.06亿元。本年前5月，该公司国内市集收入为1.35亿元，占比48.1%，已占据半壁山河。此外，舒宝国际还有部分收入开头于东南亚、哈萨克斯坦以卓绝他国度或地区。

值得留心的是，舒宝国际还存在营收过度依赖前五大客户的情况。2021-2023年，舒宝国际上前五大客户的销售额差异占总收入的45.6%、54.1%、64.1%。其中，“俄罗斯顶级零卖商”是舒宝国际依赖最大的客户，为公司孝顺的收入占总收入约11.8%、31.5%及48.7%。

凭据智通财经APP了解，舒宝国际销往俄罗斯的居品主要通过代工终了，舒宝国际称为公约生成。公司看成ODM（原始狡计制造商）方，为企业客户坐蓐和销售婴童照管用品，而企业客户主要为独处零卖商和纸尿裤品牌商。

在俄罗斯，舒宝国际的客户是当地最大的儿童用品零卖商，在俄罗斯及哈萨克斯坦相关约1100多家门店。2021年其为舒宝国际孝顺的收入为3156万元，2023年急拉至3.2亿元。从仅占公司营收的一成出面来到了48.7%，占比接近一半。

然则，好景不常。参加2024年之后，舒宝国际来自俄罗斯的收入为1.1亿元，同比骤降31.9%。靠着原土收入快速加多，公司营收终昭彰16.6%的增长。但与之前的高速增长比拟，举座营收增速趋缓。

为何来自俄罗斯的收入快速减少，招股书中，舒宝国际并未赐与明确阐发注解。

从“婴童”到“女性”胜算几何？

从上文不出丑出，公司的相关重点已由“婴童”市集转向“女性”市集。其间转向，与宏不雅成分类似下，婴童照管市集的实足关系。

就拿婴童照管一次性使用卫生用品来说，欧亚大陆市集竞争烈度弥远保握在较高水平。举例，国内市集里一众国际闻名品牌主导了浪费高端市集，而剩余的主打实惠和性价比的市集里则充斥着多达500家企业。

从产能诓骗率来看，似乎更能印证公司相关侧重转向，当今，舒宝国际的坐蓐基地位于福建省晋江市，共有17条坐蓐线坐蓐公司的中枢居品。2021-2023年以及2024年前五个月，婴童照管用品的平均诓骗率差异约为51.0%、68.9%、84.1%及56.4%，而同期女性照管用品的平均诓骗率差异约为1.5%、34.9%、138.3%及113.5%。2023年以来，女性照管用品坐蓐线的平均诓骗率也曾远超婴童照管用品，

从增长出息来看，女性照管用品市集是千亿赛谈。公开数据露馅，瞻望到2033年群众女性卫生用品市集范畴达到约892.9亿好意思元，2024-2033年复合年增长率约为7.8%。亚太市集份额最大，北好意思增速最快。细分品类方面，2024群众卫生巾市集范畴约为280亿好意思元，占据主导地位。

不外，因为因为卫生巾行业参加壁垒较低，竞争者数目繁多。居品制造商分为自有品牌销售制造商和ODM/OEM代工商，包括国际日用破钞品巨头如尤妮佳、花王、大王、宝洁、金佰利等，国内原土品牌商恒安国际、景兴健护、丝宝集团、桂林洁伶以及代工商豪悦照管等。舒宝国际思要在该市集经久容身，仍需夯实内功。

不外，经久来看，令舒宝国际糟心的唐突还要属该公司主要成见市集的增速放缓。凭据弗若斯特沙利文答复，2021年俄罗斯的东谈主口缔造率已跌至9.6‰，处于已往十年低位；而2023年中国的缔造率则为6.4‰，且机构预测到2027年将进一步下滑至5.0‰。

在智通财经APP看来，跟着舒宝国际的范畴快速扩张，公司事迹增长的“斜率”由笔陡变浅薄的趋势只怕很难幸免。

综上，尽管往绩印证舒宝国际已往的成长性出色，但在特地着重改日预期的成本市集里，舒宝国际思要打动投资者只怕也并非易事。

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